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      投資價值的5個財務特征中國管理會計網
      管理會計作者 編者: Meteor 預計閱讀時間: 4分鐘 管理會計發布時間 發布時間:2022-10-11

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      如何發掘具有投資價值的上市公司,實際上是一門全世界投資者都在深入研究的課題。在這里也無須一一介紹各種理論,筆者結合自身投資經驗,參考國內外研究的一些成果,提出從財務角度評估具有投資價值的上市公司的5個常見財務特征,供讀者參考。
      “扣非”盈利能力具有提升潛力

      1、“扣非”盈利能力具有提升潛力

      選擇值得投資的上市公司并非按照盈利能力排名,并非盈利能力最強的上市公司就最值得投資。往往有一些某一兩年內業績奇高的上市公司,反而需要引起警惕,因為這些公司的財務指標中的“水分”很多。
      還有一些盈利能力較強的上市公司,但成長的空間已經很小,很可能開始走下坡路,業績開始進入下行的趨勢,這樣的公司投資價值也要打折扣。
      所以我們提出,真正值得投資的上市公司,盈利能力只需要中等偏上即可,也就說,盈利能力不能太差,也無須非常好,但重要的是要具備持續提升的潛力。
      也就是說,這家公司的業務提升的空間仍然比較大,盈利能力增強的空間仍然很大,整體上公司還處于持續上升的階段。那么什么樣的公司才稱得上盈利能力中等偏上呢?不同行業各項盈利能力指標差別很大,一般認為凈資產收益率達到10%,銷售凈利率達到15%,就可以表明該公司的盈利能力達到中等級別了。
      在多數情況下,投資者預期會持續成長的公司其股價往往增長的潛力也大。
      另外,我們之所以提出“扣非”盈利能力,是因為非經常性損益不具有持續性,所以在計算任何盈利能力指標時,都要扣除非經常性損益,這樣的盈利能力指標才更能反映企業的真實盈利能力。
      收入與利潤增長帶動現金流增長

      2、收入與利潤增長帶動現金流增長

      收入增長率、利潤增長率都反映出一家企業的成長性。成長性好的企業首先就表現在收入的穩定快速增長,利潤的快速增長。
      通常情況下,營業收入年增長率達到30%以上,凈利潤年增長率達到20%以上,就表明這家公司的業務成長性比較強了。
      但是要明確一點,這種業務的增長應排除兼并重組的因素,也就是說,如果一家公司的收入、利潤大幅增長只是由于兼并了一些公司,由于外延的因素導致的收入和利潤的大幅增長,這就要另當別論。外延性增長遠沒有依賴自身經營的增長更有說服力。
      我們提出收入、利潤的增長必須帶動現金流的增長,實際上是要通過現金流的增長來驗證收入增長、利潤增長的質量如何。假如收入、利潤的增長并沒有帶動現金流的增長,那么這樣的增長是無效的或者說低效的,在某種程度上是偽增長。
      所以,我們在分析上市公司的營業收入增長和利潤增長指標時,要同時考察現金流增長的情況,主要考查“銷售商品、提供勞務收到的現金”增長率和“經營活動產生的現金流量凈額”增長率的變化。
      假如一家公司的營業收入增長率達到30%,而“銷售商品、提供勞務收到的現金”增長率不到10%,而且多年的情況均如此,那么我們有理由質疑其收入增長的質量。
      健康的現金流

      3、健康的現金流

      健康的現金流主要表現在以下幾個方面。
      第一,營業收入增長速度與“銷售商品、提供勞務收到的現金”增長速度保持大致的同步增長,這一部分的內容在第5章現金流量表分析中已經做過深入介紹。
      第二,經營活動產生的現金流量凈額常年保持正值,而且保持增長態勢。經營活動創造的收入應該大于經營支出,因為企業的經營活動現金收入是企業立身之本,如果經營活動創造的收入不能滿足經營現金支出,企業的現金流靠融資活動或者投資活動維持都是不可持續的,也是比較危險的。
      第三,企業的全部現金流量凈額絕大多數年份都是正值,換句話說,就是企業常年處于收大于支的正常狀態,企業創造的現金收入能夠滿足現金支出的需求,這樣的現金流才是健康的。
      由此,我們在選取值得投資的上市公司時,應盡量選取那些經營活動創造的現金流量凈額和全部現金流量凈額(即現金流量表“現金及現金等價物凈增加額”那一項)常年為正值,并且保持穩定的增長態勢的公司。
      避開短期市盈率暴漲過的公司

      4、避開短期市盈率暴漲過的公司

      根據上市公司市盈率的高低,可以初步判斷一家上市公司股價是否估值過高。特別是在選擇投資目標時,要盡量避開短期內市盈率大幅增長過的上市公司。
      短期市盈率大幅上漲,表明短期內股價暴漲,比如有的股票短短一個月內上漲了100%甚至更多,那就表明該公司股價可能受某種利好的刺激,有游資、私募或其他大資金瘋狂拉升,導致股價飛漲。
      對于這樣的上市公司應盡量避開,因為這種純粹由資金推動的股價,風險很大,一旦大資金撤離,股價往往從哪里來跌回到哪里去。
      因此,對于穩健型投資者來說,應對那些市盈率由30倍快速提高到60倍、80倍的上市公司敬而遠之。
      沒有過高的債務杠桿

      5、沒有過高的債務杠桿

      過度的負債能夠壓垮一家企業。不懂得利用負債這個財務杠桿的企業不是好企業,但過度負債的企業往往蘊含著很大的財務風險。
      高杠桿的財務結構在企業經營狀況良好的情況下顯現不出風險,甚至能夠給上市公司帶來額外的杠桿收益,但是凡事都有度,過猶不及。
      如果一直維持高杠桿(比如資產負債率達到70%以上),一旦企業經營遇到較大的困難,或受到意外的打擊,那么負債帶來的償債風險就會瞬間擊垮企業。
      像當年的無錫尚德、樂視網的負債率都高達80%以上,最終陷入破產倒閉的深淵。高負債也許并不是企業倒下的根本原因,但是高負債在企業經營不善的情況下,會加速企業的垮掉。
      因此,投資者在選擇值得投資的上市公司時,對于那些長期維持很高的財務杠桿的企業,應保持更多的警惕。當然不同的行業,資產負債率的參考標準是有差別的,這一點需要投資者結合具體的行業、具體的企業具體分析。
      以上5點只是筆者的心得體會,僅供讀者參考。當然,選值得投資的上市公司的財務指標有很多,不同投資者的偏好不同、理解不同,選擇思路自然千差萬別。
      重要的是我們在實戰中不斷總結經驗,不斷調整自己的分析思路,樹立正確的價值投資理念,選擇有潛力的優質上市公司,長期持有,從而獲得豐厚的投資回報。
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